Jeu d'Entreprise
Commentaires Composés : Jeu d'Entreprise. Rechercher de 53 000+ Dissertation Gratuites et Mémoiresadopté le régime des 35 heures.
L’entreprise présente deux caractéristques :
Elle est spécialisée sur les éries longues (2 à 5 ans). Certaines machines sont affectées à des mêmes références pour des épisodes qui peuvent atteindre 2 mois. Les prix de vente sont tendus pour des entpreises qi ne snt pas réellement orgnaisées et structurées pour ce type d’activités.
Elle a doté son matériek d’automatismes conçus avec l’aide d’un cabinet extérieur, et l’entrepises fonctionne sans que les compagnons ne soient amenés à toucher les pièces.
Ces deux particularités en ont fait une entreprise très concurrentielle et très rentable.
Quelques chiffres
K€ 2002 2003 2004
Chiffre d’affaires 3019 2998 3102
Valeur ajoutée 2196 (73%) 2103(70%) 2295 (72%)
Excédent brut d’exploitation 534 (18%) 240 (16%) 620 (20%)
Résultat courant 408 422 513
Résultat net 274 263 349
Capital social . . 40
Fonds propres . .1142
Dettes fiscales et sociales . . 479
Ses principales faiblesses :
Au petit nombre des clients
A la dépendance de l’entreprise vis-à-vis du secteur automobile
Au risque de délocalisation des activités des constructeurs vers l’Europe de l’Est
Méthode de la Valeur patrimoniale
Cette méthode conduit à calculer l’Actif Net Corporel Corrigé (ANCC).
Son objectif est d’obtenir un instantané de la valeur marchande de l’actif minoré des dettes.
L’actif net réévalué est égal à l’actif net comptable (fonds propres) retraité des :
Immobilisations incorporelles
Plus values latentes sur biens immobilisés ou acquis en crédit-bail (différence entre valeur d’usage et valeur nette)
Provisions à caractère de réserve
Passif social
La méthode patrimoniale : quelques repères
Type d’affaire taux de risque période d’actualisation multiple goodwill
Affaire avec faiblesses 16% 5 ans 3.2
Belle affaire stable 12% 7 ans 4.6
Belle affaire en croissance 9% 10 ans 6.4
La méthode Goodwill
On désigne par ce vocable l’ensemble des éléments incorporels non susceptibles d’être valorisés dans l’ANNC.
La recherche du goodwill, c’est à dire de la valeur des éléments, conduit à utiliser l’ANNC et le résultat historique de l’entreprise susceptible de servir de référence dans la transaction envisagée : le résultat net réputé reproductible.
Il est réputé reproductible au sens où :
D’une part, il s’est suffisamment reproduit au cours de l’histoire la plus récente de l’entreprise pour avoir fondé un espoir de son renouvellement
D’autre part, il a été affranchi de tous les éléments à caractère exceptionnel qui auraient pu le grever
Et enfin, il est épuré de tous les éléments non rigoureusement liés aux besoins de l’exploitation.
Application au cas :
Dans notre cas et à partir d’un RNRR fixé à 1.179K€, le rendement des éléments corporels égal :
1.179K€ x 4,26% = 50K€
La différence entre le montant total du résultat et la partie ainsi attribuée aux seuls éléments corporels représente la partie du résultat supposée produite par les éléments incorporels. Cette partie du résultat est égale à :
195K€ - 50 = 245K€
Il ne reste plus qu’à capitaliser ce « rendement » en lui appliquant cette fois un taux de placement à risque.
A titre d’exemple, on retient un taux de 12% l’an, ce qui donnera une valeur des éléments incorporels fixée à :
245 / 12% = 2.041K€ (valeur des éléments incorporels)
La valeur de la société conduit alors à additionner la valeur des éléments corporels (ANCC) et la valeur des incorporels (capitalisation de la rente du goodwill) , soit en l’espèce un montant de :
1.179 + 2.041K€ = 3.220K€
L’approche de l’investisseur financier
Une valeur de rentabilité de PERLEDUR calculée avec des multiples prudents
Belle affaire avec des performances récurrentes élevées.. mais… absence de croissance et secteur difficile.
Risque élevé compte tenu de la concentration du portefeuille clients et du métier de sous-traitant automobile (délocalisation, etc..)
Outil industriel, véritable atout concurrentiel jusque là, nécessitant des investissements (environ 150 K€/an)
Une valeur de rentabilité estimée à 2 M€
La valeur aux yeux du banquier
Plus les éléments de succès d’un LBO sont réunis, plus l’affaire pourra prétendre lever de dettes et sera, en réalité une bonne affaire :
Tant pour le vendeur qui maximisera son prix de cession
Que pour l’acheteur, qui pourra apporter moins en capital ou en garantie
Donc, si le prix seul de la cible n’est pas l’élément le plus déterminant
...