Les-Effets-Des-Fluctuations-Des-Taux-De-Change

liées à un déficit commercial doivent être compensées par des entrées de capitaux attirés par des taux d’intérêt élevés. Il en découle l’impossibilité pour des pays soumis à la contrainte extérieure d’agir de façon autonome sur le niveau de ses taux d’intérêt. Dans le système des changes flottants, les pouvoirs publics n’ont plus à se préoccuper de la parité de leur monnaie. Ils peuvent donc plus facilement conduire une politique

118

économique autonome ne tenant compte que des seules considérations internes. Rien n’empêche, par exemple, un pays de diminuer ses taux d’intérêt pour faciliter la reprise de l’investissement. Cependant, dans l’esprit des monétaristes, l’avantage de ce système est de permettre de lutter contre l’inflation par un plus grand contrôle de la masse monétaire.

En laissant les seules forces du marché déterminer les taux de change, on aboutit à la « vérité des prix ». Autrement dit, on supprime les possibilités pour un État de surévaluer ou de sous-évaluer sa monnaie. De plus, dans un système des changes flottants, les banques centrales ne sont plus tenues d’intervenir pour maintenir la parité de leur monnaie. Les réserves de changes permettant la défense de la monnaie sur le marché des changes sont alors inutiles; de nombreuses devises deviennent ainsi disponibles pour financer des activités productives.

q Un frein à la manipulation des taux de change

LES PROBLÈMES POSÉS PAR LES TAUX DE CHANGES FLOTTANTS

Lorsque les taux de change sont fluctuants, il n’est pas possible de connaître avec exactitude l’intérêt que représente un investissement à l’étranger, ni même une opération commerciale lorsqu’elle est réglée à terme. Cette incertitude freine les échanges mondiaux ou accroît leur coût par la mise en place de contrats de protection contre les risques liés aux fluctuations des taux de change. Les variations de taux de change ne sont pas neutres; elles se répercutent d’abord sur les prix des biens et services. En effet, une dépréciation renchérit le coût des importations; or, un grand nombre de celles-ci sont indispensables et ne sont pas substituables. Cela provoque donc un effet inflationniste. Il en découle que les exportations elles-mêmes ne sont pas nécessairement stimulées par la baisse du taux de change, notamment quand elles intègrent des produits importés. Un déficit ne se résorbe donc pas automatiquement par la flexibilité des taux de change; il peut même se creuser par le cercle vicieux de la dépréciation monétaire. En effet, l’inflation amenant une défiance à l’égard de la monnaie, de nombreux opérateurs sur le marché des changes vont souhaiter s’en dessaisir.

q Des effets déstabilisants sur les échanges extérieurs

q Une spéculation accrue qui limite la mise en place de politiques autonomes

Les comportements spéculatifs sont favorisés par les fluctuations des taux de change. En effet, aujourd’hui la plupart des transactions sur le marché des changes correspondent à des mouvements financiers indépendants des échanges de biens et de services, de nombreux opérateurs jouant les monnaies les unes contre les autres. Le système des changes flottants pénalise par conséquent la mise en place de politiques monétaires autonomes. Car pour éviter des fuites de capitaux et une spéculation à la baisse sur sa monnaie, chaque pays est tenu de suivre le niveau des taux d’intérêt des autres. Du reste, la mondialisation des économies s’est

...