Literrature Dividend Policy
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société. En revanche, les travaux empiriques de Black et Scholes (1974), Miller etScholes (1978), Hess (1981), Eades, Hess et Kim (1985) montrent que la fiscalité
n'affecte pas le coût du capital.
Easterbrook (1981, 1984) explique la politique du dividende dans le contexte de
théorie de l'agence. Statman (1985) utilise les théories du comportement des
individus et des choix pour montrer que les investisseurs préfèrent recevoir des
dividendes même en présence d'un impôt élevé.
Bhattacharya (1979), Miller et Rock (1985), John et Williams (1985) utilisent la
théorie du signal pour développer l'idée du "contenu informatif" du dividende.
Hakanson (1982) propose des conditions générales d'équilibre pour montrer
l'augmentation de la richesse des investisseurs lorsque le dividende est utilisé
comme un signal pour la valeur de la société. En étudiant le contenu informatif du
dividende, Modigliani et Miller constatent que la politique des dividendes peut
affecter la valeur de la société. Ce résultat est particulièrement vrai lorsque les
dividendes portent sur une information nouvelle "inconnue" par le marché.
La controverse concernant les différentes théories normatives du dividende n'est
probablement pas surprenante à la lumière des travaux empiriques fondés sur les
théories positivistes, modélisant l'évolution des dividendes. Le prototype de ces
modèles, est celui de Lintner (1956), fondé sur des questionnaires qui portent sur
la politique de dividendes adoptée par les dirigeants des entreprises. Un modèle
similaire est proposé par Fisher et Jordan (1987). Ce dernier modèle est fondé sur
l'hypothèse du revenu permanent de Friedman. Les questionnaires de Lintner
montrent que les politiques de dividendes des sociétés sont très variées.
Néanmoins, il existe des dénominateurs communs dans les réponses à l'ensemble
des questionnaires.
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